BlackRock входит в японский проект, цель которого состоит в объединении токенизированных денежных фондов со стейблкоином в иенах. 27 октября BlackRock Financial Management и BlackRock Japan подписали с SBI Holdings и Startale Group меморандум о взаимопонимании для изучения интеграции токенизированных денежных фондов с JPYSC, стейблкоином в иенах группы SBI. Меморандум о BlackRock, JPYSC и токенизированных фондах охватывает три направления работы: технологии, бизнес-модели и дистрибуцию, а также нормативные требования. При этом в документе не указано, какой именно фонд, на какой блокчейн-сети и с какой даты: это соглашение об оценке возможностей, а не анонс готового продукта.
При подготовке материала мы изучили пресс-релиз Startale, резюме, опубликованное SBI Holdings, и репортаж The Block, а также статьи о запуске JPYSC в июне. Полный текст пресс-релиза SBI оказался недоступен для наших инструментов, а публикация в X от генерального директора Startale Соты Ватанабэ известна нам только в виде репоста официального сообщения.
Участники соглашения и их роли
Подписантами выступают четыре компании из трёх групп. SBI Holdings является материнской компанией, выпустившей JPYSC через свои дочерние структуры. Startale Group, зарегистрированная в Сингапуре, представляет собой технологическую компанию, которая запустила JPYSC совместно с SBI. По данным Bitcoin.com News, в марте Startale закрыла раунд на 63 миллиона долларов: 50 миллионов вложил SBI, ещё 13 миллионов предоставила Sony. От BlackRock документ подписали BlackRock Financial Management, американская структура группы, и BlackRock Japan, местный филиал.
Пресс-релиз не распределяет конкретные задачи между участниками. Указывается, что инициатива остаётся открытой для других операторов как в Японии, так и за рубежом. Заявления руководства задают общий тон: президент SBI Holdings Йоситака Китао назвал переход к финансам на базе блокчейна «неизбежной глобальной тенденцией», тогда как президент BlackRock Japan Юкико Хашимото говорит о том, чтобы принести в Японию международный опыт группы (перевод наш).
Три направления изучения без операционных обязательств
Меморандум определяет три тематических блока. Первый касается технологий и инфраструктуры, то есть технических требований для соединения токенизированных денежных фондов с JPYSC. Второй посвящён бизнесу и дистрибуции: оценке возможных коммерческих моделей и каналов сбыта трёх компаний. Третий затрагивает регулирование и развитие рынка: анализ нормативных требований и поддержку японского рынка токенизированных активов и стейблкоинов.
Все три блока сформулированы как оценочные мероприятия. По данным The Block, компании обозначили следующим шагом развитие инфраструктуры, каналов дистрибуции и регуляторных рамок без указания сроков. Не установлено, является ли меморандум обязывающим документом и предусматривает ли финансовые обязательства. Идея объединить фонд и стейблкоин не нова: нечто подобное реализовывали другие эмитенты, в том числе Tether, который интегрировал USDT в фонд прямого кредитования объёмом 400 миллионов долларов.
JPYSC: что уже работает
В отличие от интеграции с фондами, стейблкоин уже функционирует. JPYSC был запущен 24 июня 2026 года: по данным The Block, эмиссией управляет SBI Shinsei Trust Bank, а дистрибуцией занимается SBI VC Trade, биржа группы. SBI характеризует JPYSC как стейблкоин доверительного типа, в котором резервы находятся под управлением траст-банка. По утверждению группы, JPYSC является первым стейблкоином такого рода в иенах, признанным японским законом о платёжных услугах в качестве инструмента электронных платежей. Это означает, что на него не распространяется ограничение в 1 миллион иен на транзакцию и остаток, действующее для стейблкоинов, выпущенных провайдерами услуг по переводу средств.
Распространение остаётся ограниченным. На момент запуска JPYSC был доступен только клиентам SBI VC Trade в ожидании прояснения вопросов налогового и регуляторного режима, а данных об объёме в обращении ни один источник не приводит. По информации Bitcoin.com News, ожидаемой расчётной сетью является Strium, институциональный блокчейн, представленный Startale в феврале. Между тем меморандум с BlackRock не называет никакой конкретной сети, хотя этот выбор важнее, чем кажется: показателен в этом отношении случай Coinbase, которая прекратила поддержку USDC на Noble.
Японская нормативная база
Япония урегулировала рынок стейблкоинов раньше большинства других стран. Поправки к закону о платёжных услугах, принятые в 2022 году, вступили в силу год спустя, согласно данным The Block. Стейблкоины, обеспеченные законным платёжным средством, определяются как инструменты электронных платежей, и выпускать их вправе только банки, трастовые компании и зарегистрированные провайдеры услуг по переводу средств. Первый признанный законом стейблкоин в иенах, JPYC, начал работу 27 октября 2025 года после регистрации в качестве провайдера услуг по переводу средств. JPYSC выбрал трастовый путь. По данным Bitcoin.com News, MUFG, Mizuho и SMBC работают над собственным стейблкоином в иенах на платформе Progmat с целью внедрить его в межбанковские расчёты до марта 2027 года.
Интеграция с фондом добавляет ещё один нормативный режим. Это наша общая аналитическая оценка: паи денежного фонда, даже токенизированные, остаются финансовыми продуктами, регулируемыми законодательством о ценных бумагах и фондах. Стейблкоин является платёжным средством. Выстроить взаимодействие двух инструментов означает решить, кто может подписываться на фонд, при каком контроле и кто что хранит. Именно этим и призван заниматься третий блок меморандума.
Чего не хватает: фонд, сеть и календарь
Получается, что то, что не указано в меморандуме, как раз и превратило бы исследование в конкретный продукт. В пресс-релизе не назван ни один фонд. BlackRock управляет фондом BUIDL с 2024 года: это токенизированный фонд, инвестированный в казначейские облигации США, соглашения репо и денежные средства, активы под управлением которого составляют около 2,17 млрд долларов, согласно данным The Block. Меморандум, впрочем, его не упоминает, и нет никаких гарантий, что речь пойдёт именно об этом фонде. Также не указаны блокчейн, дата запуска, необходимые разрешения и ожидаемые объёмы.
Startale
Именно поэтому соглашение следует читать по существу: три группы с взаимодополняющими ролями, то есть эмитент валюты, строитель сети и управляющий фондами, решили совместно изучить, как связать их воедино. Ценность новости заключается в имени третьего участника, а не в цифрах, которых пока нет.
А что в Европе?
В Европе ориентиром служит регламент MiCA, а наиболее близкий аналог связан с банками. Qivalis, проект стейблкоина в евро, поддержанный 37 европейскими банками, в том числе UniCredit, Intesa Sanpaolo и Banca Sella. По данным Ledger Insights, 14 октября Qivalis получил лицензию института электронных денег от Центрального банка Нидерландов, однако токен ещё не выпущен. В сфере депозитов британские банки уже завершили первые межбанковские платежи с использованием токенизированных депозитов. Редакция SpazioCrypto считает, что японский кейс опережает европейский в одном ключевом аспекте: стейблкоин доверительного банка уже в обращении и теперь ищет связь с фондами.
BlackRock и JPYSC: краткая сводка
Что подтверждено, а что нет
- Подтверждено: меморандум от 27 октября между SBI Holdings, Startale Group, BlackRock Financial Management и BlackRock Japan; три направления изучения, технологии, бизнес и регулирование; JPYSC в обращении с 24 июня, выпущен через SBI Shinsei Trust Bank.
- Не указано: конкретный фонд, блокчейн, дата запуска, обязательный характер соглашения, финансовые обязательства, необходимые разрешения, объём обращения JPYSC.
- Стоит отслеживать: выбор фонда и сети, налоговые разъяснения, ограничивающие JPYSC клиентами SBI VC Trade, приход новых участников, стейблкоин трёх крупнейших японских банков на платформе Progmat.
Более широкая перспектива
По оценке редакции SpazioCrypto, меморандум указывает на смещение вектора токенизации: от единственного продукта к связке между доходным активом и цифровой валютой, на которую можно подписаться и которую можно погасить. Токенизированному денежному фонду нужны надёжные on-chain деньги, а стейблкоину нужны сценарии применения за пределами простого обмена. В США эта связка сложилась вокруг доллара: такие управляющие, как Fidelity, напрямую вышли в сегмент стейблкоинов, а эмитенты вроде Circle продвигают USDC на 40 новых рынках. Япония пробует выстроить аналогичную конструкцию вокруг иены, отталкиваясь от уже сложившейся нормативной базы.
Сигналов для наблюдения четыре: название фонда и сети покажет, близок ли проект к реальному продукту; налоговые разъяснения, сегодня ограничивающие JPYSC клиентами SBI VC Trade; появление новых участников, которое предусмотрено пресс-релизом; конкуренция со стороны крупнейших японских банков. Для тех, кто хочет разобраться в сегодняшних лидерах рынка стейблкоинов, актуальным остаётся сравнение Tether и USDC, оба деноминированы в долларах.
