Реальные активы на блокчейне: рост до $7,4 млрд на фоне падения DeFi

Следующий этап децентрализованных финансов, возможно, будет построен не на криптовалютах, а на государственных облигациях. Звучит парадоксально, однако именно такую картину рисует новый отчёт CoinShares и Token Terminal: пока традиционная DeFi теряет капиталы, токенизированные активы реального мира за год выросли более чем втрое. Деньги не уходят из сектора, они меняют направление, и это многое говорит о том, чего инвесторы ищут на самом деле.

Согласно данным CoinShares и Token Terminal, депозиты токенизированных реальных активов выросли с 2,3 до 7,4 млрд долларов за двенадцать месяцев, тогда как совокупные депозиты DeFi за тот же период сократились примерно на 15%. Расхождение разительное, и оно свидетельствует о зрелости рынка. Разберёмся, что происходит и почему это важно.

Цифры расхождения

Начнём с данных отчёта, подготовленного CoinShares совместно с Token Terminal. Депозиты токенизированных активов реального мира в протоколах кредитования и децентрализованных биржах выросли более чем втрое и достигли 7,4 млрд долларов, тогда как совокупные депозиты DeFi сократились примерно на 15% на фоне слабых цен на криптовалюты и оттока из наиболее спекулятивных продуктов.

Аналогичная картина наблюдается в объёмах торгов: согласно тому же отчёту CoinShares, объём торгов токенизированными активами вырос примерно на 220% за год, тогда как совокупный объём децентрализованных бирж обрушился примерно на 70%. Иными словами, пока участники рынка уходили от спекулятивных обменов криптовалютами, они приходили к реальным активам на блокчейне. Рынок не пустеет, он меняет природу.

Что движет ростом

Чтобы понять явление, нужно посмотреть, какие именно активы возглавляют эту волну, и именно здесь начальный парадокс рассеивается. На первом месте, по данным CoinShares, стоят токенизированные казначейские облигации США и стейблкоины с доходностью, следом идут частный кредит и цифровое золото. Проще говоря, наиболее надёжные и «скучные» инструменты традиционных финансов, перенесённые на блокчейн.

Логика здесь понятна и рациональна. Эти активы обеспечивают реальную доходность, как правило от 3% до 5,5% годовых для продуктов, привязанных к казначейским облигациям, и продолжают генерировать доход даже при использовании в качестве обеспечения для займов на децентрализованных платформах. Это лучшее из двух миров: стабильность и доходность традиционных финансов плюс гибкость и программируемость блокчейна. В условиях нестабильного крипторынка те, кто ищет надёжное место для размещения капитала с доходностью, находят его именно здесь.

Почему это расхождение важно

По сути, здесь кроется глубокий смысл данных, который точно уловил генеральный директор CoinShares Жан-Мари Монетти: когда класс активов растёт в трудный период для своей же экосистемы, значит, спрос обусловлен реальной полезностью, а не рыночными циклами. Это точное наблюдение. Рост токенизированных активов не зависит от спекулятивной эйфории, он объясняется тем, что эти инструменты решают конкретную задачу инвесторов.

Это знаменует потенциальный перелом в самоидентификации DeFi. Рождённая как территория сверхвысоких доходностей и столь же высоких рисков, нередко оторванная от любой реальной ценности, децентрализованная финансовая система начинает строить более прочный фундамент, опирающийся на активы, которые существуют и генерируют доход в реальном мире. Это то же движение, которое мы наблюдаем со стороны крупных институтов: от BlackRock, токенизирующего казначейские облигации, до Tether, переводящего недвижимость на блокчейн. Два мира, традиционный и децентрализованный, встречаются именно на поле реальных активов.

Риски, которые необходимо учитывать

Рассказывать только об оптимистичной стороне было бы наивно, а редакционная позиция SpazioCrypto требует честности и в отношении рисков. Рост имеет выраженную концентрацию: основная часть стоимости сосредоточена в токенизированных казначейских облигациях, что создаёт зависимость. Если центральные банки резко снизят процентные ставки, ценовое преимущество, делающее эти продукты привлекательными сегодня, уменьшится. Часть капитала может уйти так же быстро, как пришла.

Категории, которые действительно продемонстрировали бы полную зрелость токенизации, такие как недвижимость, частный кредит и акции, пока остаются незначительной долей. Рост реален и значителен, но сосредоточен на одном типе активов. Это многообещающее начало, а не достигнутая цель, и воспринимать его следует с энтузиазмом, умеренным осознанием нынешних ограничений.

Широкая перспектива

Расхождение между растущими реальными активами и падающей спекулятивной DeFi, пожалуй, является самым важным сигналом из сектора за последние месяцы. Оно говорит о том, что децентрализованные финансы переживают переход от подросткового возраста к зрелости: меньше ставок на токены с раздутой стоимостью, больше инструментов, привязанных к реальной доходности и конкретной полезности. Это взросление делает сектор менее эффектным, но значительно более устойчивым.

Для тех, кто смотрит в будущее, урок состоит в следующем: главное обещание блокчейна в финансах, возможно, состоит не в том, чтобы заменить традиционную систему, а в том, чтобы поглотить её и усовершенствовать, переведя наиболее надёжные инструменты на более эффективные рельсы. Следующий крупный этап DeFi, иными словами, может иметь сдержанный облик государственной облигации, а не блестящего спекулятивного токена. И как ни парадоксально, именно это является наиболее бычьим сигналом для зрелости всего сектора. Тем, кто хочет разобраться в этих инструментах глубже, рекомендуем начать с нашего руководства по токенизированным активам реального мира.