Токенизация итальянских финансов делает ещё один шаг вперёд, и на этот раз в особенно сложную и прежде неисследованную территорию: рынок проблемных кредитов. Две итальянские компании, doValue (крупный европейский оператор по управлению задолженностью) и финтех-компания Weltix, завершили первый выпуск цифровых ценных бумаг в рамках секьюритизации проблемных кредитов на сумму десять миллионов евро. Это пионерская операция, которая переводит токенизированные NPL из теории в практику при полном соблюдении итальянского законодательства.
doValue
Новость носит технический характер, однако её значимость трудно переоценить: блокчейн впервые проникает в один из самых запутанных и перегруженных посредниками секторов финансов. Но не стоит заблуждаться: речь не идёт о превращении проблемного долга в спекулятивную криптовалюту. Происходит нечто более тонкое и интересное. Разберём, что именно и почему это важно.
Publicnow
Что произошло: объясняем простыми словами
Получается, что чтобы разобраться в новости, нужно определить два понятия. NPL (Non-Performing Loans), это проблемные кредиты, то есть займы, которые банки с трудом могут вернуть, например потому, что заёмщик перестал их обслуживать. Чтобы избавиться от таких активов, банки нередко упаковывают их вместе и продают специализированным инвесторам через механизм, называемый «секьюритизацией»: проблемные требования преобразуются в финансовые инструменты, которые можно покупать и продавать.
Новизна только что завершённой операции состоит в следующем: вместо того чтобы выпускать ценные бумаги традиционным способом (на бумаге с последующим переводом в электронный формат), они были созданы непосредственно в цифровом виде на реестре, основанном на технологии блокчейн. Этот реестр ведёт финтех-компания Weltix, получившая соответствующее разрешение от итальянского регулятора Consob. Крупный оператор doValue обеспечивал общую структуру операции, выполняя многочисленные технические функции, которых требует секьюритизация. Всё это происходило в рамках итальянского законодательства, так называемого Decreto FinTech, который сделал подобные операции юридически возможными.
Главное: не NPL становится криптоактивом, а меняется инфраструктура
Здесь кроется самое важное, что превращает эту историю из рядового технического анонса в нечто принципиально иное. Нужно чётко понять, что именно «перенесено на блокчейн». Сам проблемный кредит не был превращён в цифровую монету. Изменилась инфраструктура, через которую выпускаются, регистрируются и обслуживаются ценные бумаги секьюритизации.
Рынок секьюритизации традиционно отличается высокой сложностью: множество посредников, постоянные сверки данных между сторонами и значительные операционные издержки, особенно при ручной обработке больших массивов документов. Идея состоит в том, чтобы использовать блокчейн для упрощения именно этого механизма: если бумаги изначально существуют в цифровой форме и живут в общем прозрачном реестре, количество этапов сокращается, затраты на обработку снижаются, а сроки расчётов ускоряются. Блокчейн не вытесняет проблемный кредит, он заменяет часть бюрократического механизма вокруг него. Эта тенденция продолжает ряд пионерских итальянских операций, в частности первый токенизированный облигационный выпуск, расчёты по которому прошли в деньгах центрального банка, где присутствовала та же технологическая поддержка, что и в нынешней сделке.
Итальянская экосистема токенизации набирает форму
Эта сделка возникла не на пустом месте. Она стала наглядным свидетельством того, что итальянская экосистема токенизации быстро обретает структуру. То, что инициативу проявил оператор масштаба doValue, под управлением которого находится свыше 130 млрд евро кредитов и который котируется на бирже, придаёт этому проекту огромный институциональный вес. Речь не об эксперименте стартапа, а о стратегическом выборе ведущего игрока финансовой системы.
Вокруг подобных операций формируется полноценная цепочка специализированных компетенций: от авторизованных технологических платформ, ведущих цифровые реестры, до сервисеров, координирующих инвесторов, и поставщиков технической поддержки. В числе участников снова появляются те же имена, что и в других недавних сделках, что говорит о накоплении критической массы знаний и инфраструктуры. Аналогичный процесс идёт и на более широком рынке токенизации активов в Италии. Страна занимает активную роль в этой нише, отрабатывая практические решения раньше многих других, в русле европейских инициатив, обозначенных Европейским центральным банком в его проектах по токенизированным финансам.
Antonio Chiarello
Более широкая картина
Проникновение токенизации в сферу проблемных кредитов знаково: оно демонстрирует универсальность технологии. Если раньше блокчейн применялся к облигациям и относительно простым финансовым инструментам, то его появление в структурированном финансировании, одном из наиболее сложных и традиционно бумажных сегментов, свидетельствует о значительно большем потенциале. Везде, где есть сложный финансовый процесс со множеством посредников и высокими издержками, токенизация обещает принести эффективность, прозрачность и скорость. Та же логика переноса традиционных рынков на блокчейн прослеживается и глобально, как в случае Лондонской фондовой биржи, переводящей свои акции в on-chain формат.
Для наблюдателя урок двойной. С одной стороны, эта история подтверждает: настоящая революция блокчейна, за пределами спекуляций с криптовалютами, может разворачиваться именно «за кулисами» финансов, в невидимой инфраструктуре, обеспечивающей работу рынков. Технология не заменяет финансовые продукты, а переосмысляет их внутреннюю механику, делая её стройнее. С другой стороны, это повод для законного интереса к Италии: страна проявила себя как передовая лаборатория в данном секторе, способная привлекать серьёзных игроков и реализовывать конкретные, регулируемые приложения. Если эта модель докажет работоспособность в масштабе, реально сокращая расходы и сроки, она способна глубоко преобразовать такую важную отрасль, как управление кредитами. То, что строительство началось именно здесь, в Италии, само по себе заслуживает внимания. Для тех, кто хочет разобраться в основах этих технологий, полезным остаётся материал о том, что такое криптовалюты и блокчейн.
