Последний квартальный отчет Coinbase потряс рынок, одновременно ударив по двум разным фронтам: акционерам, разочарованным цифрами, и сберегателям, которые, не владея акциями COIN, зависят от инфраструктуры биржи в своих ETF-инвестициях.
На фоне охлаждения цен и активности криптовалют Coinbase отчиталась о выручке в размере около $1,78 млрд, но завершила квартал с чистым убытком в $667 млн ($2,49 на акцию), не дотянув до прогнозов аналитиков о прибыли.
Цифры кризиса: снижение объемов торговли и ставок на будущее
Несмотря на чистый убыток, в материалах Coinbase говорится о том, что компания по-прежнему генерирует денежные средства: EBITDA составила $566 миллионов. Однако бьющееся сердце бизнеса - торговля - остановилось. Доходы от операций упали примерно до 983 млн долларов США, что отражает снижение адреналина среди розничных инвесторов, которые устали от менее волатильных рынков, лишенных вирусных монет.
Чтобы противостоять этой цикличности, Coinbase стремится сменить кожу. Доходы от подписки и услуг достигли 727 миллионов долларов, причем рост обеспечили сервисы, связанные со стабильными монетами. Заглядывая в ближайшее будущее, компания заявила, что ее доходы от транзакций до 10 февраля 2026 года составили около 420 миллионов долларов, но при этом предупредила, что не стоит слишком сильно экстраполировать эти цифры.
Дилемма депозитария: безопасность ETFs под угрозой?
Второй группой, которую "прошиб холодный пот", являются держатели спотовых биткоин-ETFs (таких как IBIT от BlackRock). Coinbase фактически является хранителем подавляющего большинства этих продуктов, которые в совокупности держат около 7 % максимального объема биткоина (около 1,5 млн BTC). Когда Coinbase не достигает своих целей, возникает вопрос: находится ли кастодиан в опасности?
Реальность более прагматична. Кастодиальное хранение создано как "скучный" и регулируемый бизнес, отделенный от направленного риска торговли. Даже если объемы торгов снизятся, биткоины ETF останутся изолированными в соответствии со строгими требованиями.
Несмотря на неутешительные результаты, нет никаких признаков отступления из сектора; напротив, приобретение Deribit в 2025 году демонстрирует намерение Coinbase также доминировать на рынке деривативов и институциональной инфраструктуры.
Институциональный фактор и бегство капитала
Тяжелые настроения квартала также обусловлены поведением американских институциональных инвесторов. В ETF Bitcoin spot в период с ноября по декабрь наблюдался отток средств в размере около 4,57 млрд долларов, за которым последовал еще один отток в размере 1,8 млрд долларов в начале 2026 года.
Эти потоки меняют восприятие экосистемы: когда капитал уходит, кажется, что "большие мальчики" покинули комнату, что усиливает давление на Coinbase.
Политические перегоны и стейблкоины
На заднем плане ведется важнейшая политическая игра. Генеральный директор Брайан Армстронг отметил, что переговоры о структуре рынка продолжаются, и особое внимание уделяется вознаграждениям за стабильные монеты.
Правительство и банки пересматривают условия того, что может стать законодательным компромиссом: прогресс в крипторегулировании в обмен на ограничения вознаграждений, связанных с стабильными монетами. Поскольку этот сектор критически важен для стабильности доходов Coinbase, любое изменение курса в Вашингтоне может перевернуть представление о компании.
Вывод: разочарование или структурный разрыв?
Coinbase больше не хрупкий стартап, а опора мировой финансовой инфраструктуры. Хотя рынок наказывает компанию за зависимость от "настроения" трейдеров, ее стратегическая позиция остается прочной.
Для инвесторов в ETF сигналами к действию являются не столько прибыль на акцию, сколько концентрация опеки, развитие политики в отношении стейблкоинов и успешная экспансия на новые рынки, такие как акции и рынки предсказаний.
