28 января отмечается переломная дата для будущего цифровых финансов. Подразделения Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC) согласованно выпустили всеобъемлющую схему классификации токенизированных ценных бумаг.
В тот же день Влад Тенев, генеральный директор Robinhood, публично поставил задачу массовой токенизации фондового рынка, обозначив четкую разделительную линию между прошлыми мошенничествами в отрасли и регулируемым будущим.
The SEC Framework: Ясность в вопросах хранения и синтетики
"Заявление о токенизированных ценных бумагах", выпущенное SEC, - это не просто технический документ, а систематизированное описание того, как федеральные законы применяются к блокчейну. Агентство разделило активы на две макрокатегории:
- Токенизированные ценные бумаги, спонсируемые эмитентом: В этом сценарии компании выпускают свои акции непосредственно в форме токенов. Здесь блокчейн выступает в качестве первичного реестра, а передача токена совпадает с юридической передачей права собственности.
- Токенизированные ценные бумаги, спонсируемые третьей стороной: сторонние организации создают токены, которые дублируют существующие акции. Эта категория также подразделяется на кастодиальные модели (когда токены представляют собой косвенную долю в депонированных реальных акциях) и синтетические модели (предлагающие только ценовую экспозицию, без права собственности).
Mirror Protocol: тень прошлого и осуждение До Квона
Потребность в такой ясности возникла в связи с делом Mirror Protocol, которое теперь называют "темным прецедентом" синтетических активов. Запущенный До Квоном в 2020 году на блокчейне Terra, Mirror обещал демократический доступ к таким акциям, как Apple и Tesla. Однако проект оказался колоссальным мошенничеством.
Согласно приговору, вынесенному в декабре 2025 года, До Квон манипулировал ценами с помощью ботов и завышал данные об усыновлении. Крах UST и LUNA в 2022 году уничтожил более 40 миллиардов долларов сбережений.
Бегство Квона закончилось его арестом в Черногории и приговором к 15 годам тюрьмы. Теперь система SEC наносит удар именно по той модели "фиктивной децентрализации", которую использовал Квон для обхода законов.
Robinhood и проблема расчетов в режиме реального времени
В отличие от Mirror, Robinhood позиционирует себя как регулируемый игрок. Уже присутствуя в Европе с более чем 2 000 токенов акций, компания работает в соответствии с правилами MiFID II. Влад Тенев выбрал годовщину кризиса в GameStop для аргументации в пользу блокчейна, назвав систему расчетов "Т+2" (два рабочих дня для закрытия сделки) анахроничным риском.
"Т+1 - это все еще слишком долго", - сказал Тенев, указав на то, что выходные дни могут продлить ожидание до четырех дней. Концепция Robinhood предусматривает переход от синтетической к кастодиальной модели в ближайшие месяцы, позволяя инвесторам физически держать свои токены акций, используя их для заимствований или ставок в DeFi, устраняя риск полной потери капитала в случае несостоятельности платформы.
На пути к закону CLARITY
Хотя документ SEC не является юридически обязывающим, он задает курс для будущих законодателей. Тенев призвал Конгресс принять Акт CLARITY о макрокатегориях - закон, который не позволит будущим комиссиям обратить вспять прогресс, достигнутый на пути оцифровки рынков.
В этом сценарии токенизация - уже не просто технологический эксперимент, а инфраструктурная необходимость. В то время как Mirror Protocol представляет собой провал незаконности, маскирующейся под инновации, новые рамки SEC и толчок Robinhood направлены на превращение Уолл-стрит в круглосуточный, прозрачный и, наконец, мгновенный рынок.
