316 миллиардов долларов. Таков сегодня объём рынка стейблкоинов, согласно данным CoinGecko. Банк международных расчётов не считает это достаточным основанием называть их деньгами. Такой вывод содержится в ежегодном докладе БМР от 28 июня 2026 года.
БМР является центральным банком центральных банков. Когда из Базеля звучит столь категоричное суждение, это не рыночный шум: говорит сама система. Франк Смец, глава денежно-кредитного департамента, сформулировал позицию кратко: стейблкоины не являются деньгами.
Тесты, которые стейблкоины не проходят
Доклад оценивает стейблкоины по свойствам, на которых держится доверие к деньгам. По нескольким критериям они получают неудовлетворительную оценку.
- Единообразие (Singleness): один доллар должен всегда оставаться одним долларом. Стейблкоины отклоняются от паритета.
- Эластичность: отсутствует функция расчётов через центральный банк.
- Интероперабельность: один и тот же токен на Ethereum и Solana существует в разных реестрах, а мосты между ними добавляют риск.
- Целостность: разрешённые без ограничений рельсы ослабляют контроль за отмыванием денег.
По механизму погашения БМР сравнивает стейблкоины скорее с ETF-фондом, чем с настоящими деньгами. Такое сравнение говорит о многом.
Риск, который беспокоит Базель: долларизация
Наиболее политически острый вопрос, это долларизация через стейблкоины. В странах со слабыми валютами домохозяйства используют долларовые токены в качестве средства сбережения, что подрывает монетарный суверенитет, сокращает банковское посредничество и открывает экономику потокам капитала.
Цифра, объясняющая всё: по данным доклада БМР 2026 года, 99,4% обеспеченных стейблкоинов привязаны к доллару. Все остальные валюты занимают ничтожно малую долю.
Почти все стейблкоины привязаны к доллару
Источник: БМР, Ежегодный экономический доклад 2026
- Привязаны к доллару: 99,4%
- Другие валюты (евро, иена и прочие): 0,6%
Именно эту зависимость Европа пытается преодолеть, создавая цифровой евро как инструмент монетарного суверенитета. Полная позиция регулятора изложена в официальном пресс-релизе БМР.
Что грозит банкам
Если депозиты массово перетекут с банковских счетов в частные токены, банки потеряют фондирование и ужесточат кредитование домохозяйств и бизнеса. По оценкам доклада, даже при сценарии рынка в один или три триллиона долларов чистый эффект на экономический рост останется скромным, а в ряде случаев будет слегка отрицательным.
Многое зависит от того, что находится в резервах. Tether и Circle зарабатывают на резервах, тогда как пользователи не получают ничего. С точки зрения целостности та же централизация, которая позволяет блокировать транзакции, демонстрирует свою весомость: показательный пример, заморозка USDT, связанная с делом об отмывании денег.
Альтернатива по мнению БМР: единый реестр
Получается, что базель не ограничивается критикой. Регулятор предлагает единый реестр, который объединял бы токенизированные резервы центрального банка, токенизированные банковские депозиты и другие регулируемые частные деньги в одной системе с публичным якорем в центре.
Прототип уже существует: проект Agora объединяет восемь центральных банков и более сорока финансовых институтов для работы над трансграничными платежами. Это та же логика, которой следуют японские мегабанки, выпускающие стейблкоин под регуляторным надзором. Подробности содержатся в соответствующей главе ежегодного доклада.
Слепое пятно доклада
Есть одна вещь, которой БМР уделяет мало внимания: насколько быстро регулирование уже закрывает выявленные пробелы. Американский закон GENIUS Act обязывает эмитентов поддерживать резервы 1:1, а европейский MiCA ужесточает требования к эмитентам стейблкоинов.
Ключевой вопрос состоит не в том, являются ли стейблкоины идеальными деньгами. Вопрос в том, успеют ли токенизированные государственные деньги появиться раньше, чем частные альтернативы станут слишком масштабными, чтобы их игнорировать. Для русскоязычных пользователей, работающих с криптовалютой за пределами российской банковской системы, этот вопрос приобретает особую остроту: долларовые стейблкоины стали практическим инструментом расчётов, а позиция БМР напрямую влияет на регуляторную среду в странах ЕС и СНГ. 2026 год существенно поднял ставки в этой игре.
Материал носит информационный характер и не является финансовой рекомендацией. Рынок криптовалют и стейблкоинов подвержен регуляторным и рыночным рискам.
