CEX vs DEX: сосуществование или борьба за выживание?

Недавний медвежий рынок в мире криптовалют стал фатальным для ряда централизованных финансовых бирж и сервисов. В первую очередь FTX и Celsius вызвали огромный ажиотаж и недоумение по поводу правильного управления этими новыми финансовыми гигантами, повысив авторитет децентрализованного финансового сектора. В этой статье Spaziocrypto's Web3 Guide мы стремимся провести сравнение между CEX и DEX, чтобы помочь читателю оценить лучший вариант в соответствии с его потребностями.

Основные различия между CEX и DEX

При описании фундаментальных различий между централизованными (CEX) и децентрализованными (DEX) биржами выявляются особенности, которые оказывают глубокое влияние на динамику цифровых финансов, связанных с криптовалютами. Это глубокое исследование покажет, как эти различия могут повлиять на безопасность, доступность и управление средствами, и даст четкое представление о том, какой выбор должны сделать инвесторы и пользователи. Теперь давайте рассмотрим отличительные характеристики, которые определяют сравнение централизованных и децентрализованных бирж, и расскажем, как эти различия могут определить судьбу обеих.

Как работает централизованная биржа?

Каждый, кто когда-либо задумывался о покупке Биткоина, сталкивался с централизованной биржей (CEX), то есть площадкой, позволяющей обменивать криптовалюты. Эти платформы, как правило, удобны и интуитивно понятны даже для самых неопытных. Они предлагают большую ликвидность и имеют специальную службу поддержки, которая защищает пользователей в случае возникновения проблем или вопросов.

С другой стороны, необходимо учитывать важный аспект: чтобы обеспечить такие услуги и безопасность, централизованные биржи осуществляют полную власть и контроль над финансовыми ресурсами. Это касается как собственных средств платформы, так и средств пользователей. Фактически, когда пользователи размещают свои активы на бирже, они переходят под контроль самой биржи. Это означает, что, хотя технически они принадлежат пользователю, контроль и управление криптовалютами передаются бирже. Знаменитое выражение "не ваши ключи, не ваши монеты" берет свое начало именно в этой концепции.

Централизация против децентрализации криптовалют

Децентрализованные финансы (DeFi)  представляет собой жизнеспособную альтернативу, позволяя пользователю совершать операции, аналогичные тем, что проводятся на CEX, но сохраняя 100-процентное хранение своих активов благодаря технологии blockchain.

После открытия криптокошелька на цепочке, через децентрализованную биржу (DEX) вы сможете обменивать свои активы без вмешательства посредников, жертвуя при этом простотой использования. Однако отсутствие посредников также подразумевает отсутствие защиты для пользователя, который должен действовать осторожно, чтобы избежать распространенных ошибок, связанных с проскальзыванием, в случае бирж, или непостоянными потерями, в случае поставщиков ликвидности.

Поскольку платформа децентрализована, каждый может использовать ее с любой стороны. Фактически, любой пользователь может использовать сервис без регистрации или процедур KYC (Know Your Customer) для торговли активами или предоставления ликвидности для проведения торгов, получая взамен комиссионные, выплачиваемые трейдерами. 

Как работает децентрализованная биржа (DEX)?

В отличие от CEX, DEX обычно не используют книги заявок для облегчения торговли. Вместо этого они в основном используютавтоматический маркет-мейкер (AMM).  

Обычным подходом является механизм "постоянного продукта" (x * y = k), который определяет цены активов как функцию отношения общих резервов DEX к каждому из участвующих активов. Преимущество этого механизма заключается в том, что резервы находятся в относительном равновесии: дефицитный актив будет стоить очень дорого.

Однако DEX все равно имеет тенденцию предлагать цены, схожие с CEX. Это объясняется тем, что внимательные трейдеры или боты могут быстро извлечь выгоду из любого расхождения в ценах за счет арбитража. Если в данном пуле содержится мало ETH, его цена будет выше рыночной. Это позволит трейдерам покупать ETH в других местах и продавать его обратно в пул по более высокой цене. Постепенно объем пула увеличивался, снижая цену, пока она не сравнялась с рыночной.

Uniswap, первый DEX на Ethereum, ввел этот механизм. Однако на сегодняшний день эволюция DEX позволила создать механизмы, основанные на книге заявок, которые позволяют открывать позиции с кредитным плечом, по синтетическим активам, вечным акциям или опционам. GMX - самая популярная на сегодняшний день децентрализованная биржа деривативов, предлагающая инструменты, которые довольно редки для традиционных финансов. DeFi позволяет освободиться от юридических ограничений и предлагать инструменты, требующие длительных бюрократических процедур, с большей гибкостью. Например, GMX предлагает торговлю бессрочными контрактами всем, у кого есть криптовалютный кошелек. Эти контракты не имеют срока действия, в отличие от более популярных фьючерсов, что еще больше облегчает маржинальную торговлю с использованием кредитного плеча.

Риски DeFi

Децентрализованные финансы (DeFi) открывают двери в беспрецедентный ландшафт финансовых возможностей, но, как и любая инновация, имеют множество сопутствующих рисков. Понимание потенциальных препятствий и уязвимостей, которые могут возникнуть, имеет решающее значение для осознанной работы. Эта глава посвящена анализу рисков, связанных с DeFi, в частности с децентрализованными биржами, чтобы обеспечить более информированное представление об элементах, которые следует учитывать при плавании по морю децентрализованных финансов.

Автоматизированный маркет-мейкер (AMM) и непостоянные потери

Система AMM функционирует, но создает риск для поставщиков ликвидности. Риск, о котором говорилось выше, называется "impermanent loss". Поставщики ликвидности сохраняют за собой право в любое время вывести активы из пула, в который они внесли средства, однако точное количество токенов может меняться. Система не может гарантировать всем поставщикам точное количество токенов, поскольку соотношение различных токенов в пуле меняется в процессе торговли. По мере того как соотношение корректируется в соответствии с текущими ценами на широком рынке, пул будет постепенно содержать большее количество токенов, которые теряют в цене, и наоборот.

Это означает, что поставщик ликвидности будет стремиться вывести большее количество токенов, которые потеряли в цене, и меньшее количество токенов, которые выросли в цене, по отношению к своим первоначальным активам. Таким образом, в итоге они получат меньшую прибыль, чем если бы они просто сохранили свои активы в кошельке. Чтобы компенсировать риск, поставщик ликвидности получает вознаграждение в виде комиссии за обмен, которую платят пользователи.

Естественно, в результате других изменений цен ETH в пуле могут снова вырасти, поскольку "непостоянная" потеря не будет реализована до тех пор, пока я не выведу свою ликвидность из пула.

Очень распространена практика стимулирования предоставления ликвидности путем предложения дополнительных токенов в определенных пулах в качестве вознаграждения. Это породило феномен "майнинга ликвидности" и взрывной рост уже давно ушедшего DeFi летом 2020 года.

Криптовалюта Slippage: как это работает?

Пользователь, который просто хочет торговать активами, должен обращать внимание на ликвидность как DEX, так и конкретного пула, чтобы избежать риска проскальзывания во время транзакций.

Проскальзывание проскальзывание возникает, когда ордер исполняется по цене, отличной от ожидаемой. Это как раз разница между ожидаемой и конечной ценой. Проскальзывание возникает и на традиционных рынках, но на DeFi и DEX его последствия более выражены.

Причины проскальзывания в основном две: большие объемы торгов по неликвидным парам и обычная повседневная торговля, которую ведут различные пользователи. Когда крупный (или даже умеренный по размеру) ордер размещается на неликвидном пуле, чтобы управлять размером ордера, возникает проскальзывание.

Поскольку система AMM рассчитывает цену токенов на основе соотношения активов в пулах, крупный ордер на пуле с низкой ликвидностью может резко повлиять на цену исполнения. Это происходит потому, что ордер, размещенный пользователем, забирает достаточно токенов из одного актива и добавляет достаточно из другого, чтобы значительно изменить соотношение между ними и, соответственно, цену.

Проскальзывание - распространенная проблема в пулах токенов с низкой ликвидностью.

Оно также может происходить в высоколиквидных пулах между популярными парами активов, такими как BTC/ETH. Это происходит потому, что транзакции на DEX не мгновенны - блокчейн должен подтвердить обмен, - и поэтому цена актива или соотношение активов в пуле могут измениться за время, необходимое блокчейну для подтверждения транзакции. Это может затруднить торговлю на DeFi, поскольку трейдеры не могут быть на 100 процентов уверены в цене, которую они заплатят за актив, до тех пор, пока обмен не будет выполнен.

Существует несколько способов минимизировать проскальзывание, но из-за природы этого явления его невозможно устранить полностью. Для большинства DEX можно установить процент допустимого проскальзывания, что позволяет пользователю определить, сколько % проскальзывания он готов терпеть, чтобы совершить обмен.

Что касается проскальзывания из-за изменения цен активов на рынке в результате ежедневных торгов, то торговля на втором уровне и быстрых блокчейнах, таких как Solana, или увеличение газа комиссии (чтобы транзакция обрабатывалась первой) являются одними из основных способов избежать этого. Высоколиквидный пул, как правило, поддерживает стабильность цен даже при большом объеме ордеров.

Еще один способ избежать проскальзывания при большом объеме ордеров - разбить покупку на несколько сделок, чтобы трейдеры и арбитражеры могли восстановить баланс пула, прежде чем заключать следующую сделку.

Эволюция DeFi привела к появлению протоколов агрегации (агрегаторов), таких как 1inch, именно для того, чтобы помочь трейдерам, торгующим большими объемами, избежать проблем с ликвидностью при использовании DEX.

Торговля большими объемами на CEX, безусловно, будет проще, благодаря огромной ликвидности, предоставляемой маркет-мейкерами, с которыми сотрудничает CEX, и системе книги заявок, способной обрабатывать очень большое количество сделок в секунду. Книга заявок - это не что иное, как список заявок на покупку и продажу, где в первую очередь исполняются самые высокие заявки на покупку и самые низкие на продажу. Такая же система используется в традиционных банках.

DYOR (Do Your Own Research)

Поскольку децентрализованные биржи позволяют любому человеку добавлять ликвидность и создавать новые пулы, очень важно провести собственное исследование, чтобы убедиться в подлинности актива перед его покупкой. Или же неопытные разработчики могли создать либо смарт-контракт с эксплуатируемыми ошибками, либо вредоносный с целью опустошить кошелек тех, кто с ним взаимодействует. В любом случае, изучение каждого проекта крайне важно, поскольку в джунглях централизованных финансов нет защиты, и каждый отвечает за свои действия сам. Сделайте собственное исследование.

Выводы: Вызов без победителей

Несмотря на эпизоды менее чем оптимального управления, существуют примеры тщательно управляемых централизованных бирж. Более того, в настоящее время децентрализованные финансы все еще находятся в зачаточном состоянии на блокчейне Биткойна, и простой обмен представляет собой чрезвычайно сложную операцию даже для самых опытных в этой области. Для большинства пользователей выбор в пользу централизованной биржи, безусловно, является наиболее простым и удобным. CEX, несомненно, продолжат играть ключевую роль в ознакомлении и привлечении новых пользователей к криптовалютному ландшафту, предлагая при этом все больше гарантий безопасности и стабильности по мере развития регулирования сектора. 

Децентрализованные финансы (DeFi), с другой стороны, продолжают свой эволюционный путь, предлагая значительные улучшения в плане простоты использования. Это говорит о том, что наиболее вероятной перспективой является сосуществование, а не конфликт за выживание, поскольку обе модели адаптируются и обогащают друг друга в постоянно меняющейся цифровой финансовой экосистеме.

Когда дело доходит до выбора типа сервиса, все сводится к двум вещам: если вас в первую очередь интересует простота использования и не устраивает полный контроль над вашим портфелем, CEX, вероятно, будет лучшим вариантом для вас. Если же для вас важнее низкие затраты и больший контроль над вашими средствами, то DEX будет правильным выбором. В любом случае, мы в SpazioCrypto настоятельно рекомендуем вам изучить процедуры вывода криптовалют с централизованной биржи и способы их хранения в более безопасном кошельке, который вы можете контролировать, чтобы сохранить свои активы в безопасности в долгосрочной перспективе.