США: CFTC одобрила спот-торговлю биткоином с использованием кредитного плеча

4 декабря Комиссия по торговле товарными фьючерсами США (CFTC) отметила "историческую веху" одобрив впервые спотовую торговлю биткоином и другими криптовалютами с маржой (кредитным плечом) на регулируемых на федеральном уровне биржах.

Этот сигнал регулятора интегрирует цифровые активы в систему CFTC, которая уже регулирует фьючерсы и опционы, предлагая централизованный клиринг и установленные механизмы управления рисками.

В то время исполняющая обязанности председателя Кэролайн Фам подчеркнула, что этот шаг предлагает американцам "безопасные американские рынки сейчас, а не оффшорные платформы, на которых отсутствуют базовые гарантии от неконтролируемых потерь клиентов"."

Конец изгнания и великое раздвоение

В течение 15 лет отсутствие регулируемых бирж для спот с кредитным плечом вынуждало весь маржинальный розничный рынок мигрировать в оффшорные юрисдикции, такие как Сейшельские острова. Гибель таких платформ, как FTX, выявила уязвимость этой модели с высоким уровнем кредитного плеча и минимальным надзором.

Одобрение CFTC не устраняет оффшорные платформы, но формализует структурное разделение, получившее название "великое раздвоение". Один рынок останется оффшорным, с высоким кредитным плечом и высоким риском, для "дегеновских" розничных трейдеров, стремящихся к минимальному трению.

Другой будет развиваться на суше, с более низким левереджем, центральным клирингом и маржированием портфеля, обслуживая банки, хедж-фонды и сложных собственных трейдеров.

Пам заявил, что более широкая цель политики, в соответствии с планом президента Трампа для цифровых активов, является "восстановление места [Америки] в качестве мирового лидера на рынках цифровых активов"."

Институциональные преимущества: маржирование портфеля

Технический механизм имеет решающее значение: разрешение позволяет осуществлять клиринг спотовых продуктов через центральную клиринговую палату (CCP). В прежнем режиме трейдер, покупающий биткоин спот на американской бирже и продающий фьючерсы на биткоин на CME, должен был размещать полное обеспечение в обоих местах. Новая модель позволяет CCP рассматривать эти две позиции как единый хеджированный портфель, что снижает требуемый капитал.

По оценкам криптоаналитика Шанаки Анслема, кросс-маржирование между спотом и деривативами может снизить требования к капиталу на 30-50%.

Bitnomial - первая биржа, получившая такое специальное разрешение. Тем не менее, канал открыт достаточно широко для более крупных "танкеров", таких как CME Group и ICE.

Bitnomial запускает первую регулируемую CFTC спотовую криптовалютную биржу в США, есть репортаж Bitnomial on X

Нейт Джерачи, президент Nova Dius Wealth, считает, что новый режим "фундаментально открывает путь для любой крупной брокерской фирмы, чтобы предложить спотовую торговлю криптовалютой и чувствовать себя комфортно с точки зрения регулирования".

В их число входят такие традиционные финансовые гиганты, как Vanguard, Charles Schwab и Fidelity, которые в совокупности управляют более чем 25 триллионами долларов

Фокус на институциональной миграции

Ожидание, что розничная ликвидность немедленно переместится, обманчиво, поскольку регулируемые CFTC платформы, скорее всего, ограничат кредитное плечо до однозначных цифр и потребуют полной проверки KYC. Сегмент с высоким уровнем кредитного плеча останется в оффшорной зоне.

Однако активность, перемещающаяся в оффшор, - это базисная торговля и другие институциональные стратегии. На протяжении многих лет хедж-фонды исполняли длинные спот/короткие фьючерсные позиции со значительным риском контрагента на оффшорных площадках.

Адам Ливингстон, аналитик Bitcoin, отмечает, что этот "зеленый свет" регулятора делает биткоин "доступным" для пенсионных фондов, страховых компаний и банков.