Революция цифровых юаней: Китай нарушает табу на процентные ставки в CBDC

1 января 2026 года проходит исторический рубеж в мировых финансах. С началом нового года на остатки портфелей цифровых юаней (e-CNY) в Китае начали начисляться проценты на основе ставок по депозитам до востребования.

Это решение представляет собой решительный разрыв с международной ортодоксией, согласно которой цифровые валюты центральных банков (CBDC) должны оставаться беспроцентными в целях сохранения финансовой стабильности.

Конец догмы "цифровой наличности"

До сих пор глобальный консенсус, возглавляемый Европейским центральным банком (ЕЦБ), Федеральной резервной системы и Банка международных расчетов (БМР) выкристаллизовался на кардинальном принципе: розничные CBDC должны быть цифровым эквивалентом физической наличности, а не сберегательным инструментом.

ЕЦБ всегда был категоричен: "Как и в случае с наличными в кошельке, на цифровые евро не будет выплачиваться процент. Цель ясна: не допустить, чтобы цифровая валюта высасывала депозиты из коммерческих банков, лишая их ликвидности, необходимой для кредитования. Даже Федеральная резервная система США в документе от 2022 года предупредила, что CBDC с процентной ставкой может спровоцировать дезинтермедиацию банков, что ускорит бегство из банков во время кризиса.

От денежной базы (M0) к денежному банкингу (M1)

Китай выбрал противоположный путь. С помощью "Плана действий по укреплению управления цифровыми юанями" Народный банк Китая (НБК) фактически превратил электронные юани из простого инструмента M0 (оборотные) в нечто более похожее на M1 (депозиты до востребования).

Мероприятие охватывает проверенные портфели (категории 1-3) для физических и юридических лиц с выплатой процентов 20 числа последнего месяца каждого квартала. Исключение составляют только анонимные портфели четвертой категории. Аналитик Guoxin Securities Ван Цзянь описал этот переход как переход от "цифровой наличности 1.0" к "депозитной валюте 2.0", гибрид, сочетающий в себе эффективность платежей и инновационные возможности заключения договоров.

Почему Пекин изменил курс?

Стратегия Китая опирается на три столпа, которые отличают его от западных экономик:

1. Страхование депозитов: На кошельки e-CNY теперь распространяется та же защита, что и на традиционные банковские депозиты, что уменьшает опасения, что CBDC будет восприниматься как более "безопасный", чем банки во время кризиса.
2. Стимулы для принятия: Несмотря на 230 миллионов кошельков и 16,7 триллионов юаней транзакций, зарегистрированных по состоянию на ноябрь 2025 года, e-CNY приходится конкурировать с такими гигантами, как Alipay и WeChat Pay. Проценты служат стимулом для поддержания баланса на платформе.
3. Двухуровневая архитектура: PBOC распространяет валюту через коммерческие банки, которые поддерживают прямые отношения с клиентом, снижая риски дезинтермедиации.

Фрагментированный глобальный ландшафт

В то время как Европа намерена запустить цифровой евро к 2029 году со строгими ограничениями на хранение, чтобы избежать его использования в качестве хранилища стоимости, США взяли радикально другое направление. При президенте Трампе США стали единственной страной, официально запретившей розничные CBDC: в настоящее время на рассмотрении Сената находится "Закон о противодействии CBDC".

Китайский шаг теперь бросает вызов западным ученым. Исследования CEPR и МВФ показывают, что CBDC с процентными ставками могут улучшить передачу денежно-кредитной политики. Если китайский эксперимент окажется успешным и докажет, что с утечкой депозитов можно справиться с помощью лимитов и страхования, остальной мир, возможно, будет вынужден пересмотреть свои позиции. Теперь вопрос заключается не в том, выпускать ли цифровую валюту, а в том, какой денежный характер она должна иметь.